一yiqicao17c

以下为发言实录：大家好！我是东方证券资管的马亮，今天非常高兴受邀参加基金年鉴的活动，一天的学习收获了很多，接下去我就按照研讨的议题分享一下公司发展权益的一些思考。最近在看《周期》这本书，书里面有一个数字很有意思，跟大家做一个分享。霍华德马克思在投资行业经历过47个完整年度，也就是从1970年到2016年，他的年平均收益率为10%，他把10%这个水平定义成“正常水平”，而这47年里有多少个年度股市的收益率处于“正常水平”上下2%呢？也就是处于8%~12%呢，很出人意料，只有3年，每16年才有1次。我们的客户看到基金的长期收益或者看到股市的长期回报挺不错，然后按照年均10%的收益率去预期每个年度回报，这就很容易出问题，加上A股波动比美国股市还要大，于是投资者就不满意短期出现的收益偏差。美国股市从两百年的角度来讲，我们发现它的年收益稳定在9%~10%，47年下来也是这个结论，但是如果时间一缩短就做不到，这是东方红站在客户体验角度去设计拉长期限的封闭产品的出发点。

表 1-1：等待上市期权品种数据来源：Wind 资讯、各大交易所、方正中期研究院整理过去 10 年，中国商品期货成交量年均增速达到 23.7%，成交量连续 9 年居世界前列。市场规模稳步上升，使我国期货衍生品市场正在逐步发展成为全球重要的风险管理市场，成为中国特色社会主义市场经济不可或缺的组成部分，期货期权市场正不断在深化。可以预见，不久的将来，中国的衍生品市场尤其是期权市场将呈现跨越式井喷发展。国际衍生品市场的发展趋势告诉我们，未来任何重点期货及股票品种都可能上市期权，此外，股指期权的上市标志该市场资本市场的发展已经高度完善。可以预见，未来几年内将是期权及衍生品市场大发展的时代，随着期权的交易量巨头——股指期权未来登录中国资本市场，中国资本市场将告别以往的初级发展阶段，进入到衍生品完备，市场国际化程度高，参与程度强的世界级顶级资本市场，我们相信这一天将很快到来！

不良贷款比例上升幅度最大的同样是临商银行，其2016年末的不良贷款率为2.15%，至2017年末上升了2.27个百分点，是榜单中唯一一家不良率提升1个百分点以上的城商行。受不良贷款大幅增加影响，临商银行的拨备覆盖率由2016年末的172%降至2017年末的79.87%，已不能满足监管要求。

在华业资本《关于上海证券交易所对公司2018年半年度报告事后审核问询函的回复公告》中记者查到，持有期在8至23个月的此类供应链金融业务已到期项目的年化收益率，从15%到70.86%不等，普遍都在20%以上。较高的收益促使华业资本在这块业务投入的力度越来越大。

不过，不同于简单的布局大盘蓝筹的价值投资，杨明认为“价值投资就是投资被低估的成长性”。“重视上市公司盈利和估值的质量，精选那些被低估的、具有较好业绩增速的优质企业，结合宏观经济研究成果，赚取上市公司估值修复、企业盈利提升的业绩成果，为投资者带来持续回报。”杨明介绍称。

企业兜底事实上，从去年开始，北京丰台、大兴、顺义、通州等区都开始了集体土地租赁房建设。这些项目中，有不少都在与房企或专业租赁运营商合作。目前已开工的项目既有经济实力较强的乡镇、村集体经济组织，也有首创集团等市属国有企业，以及万科、链家等民营、专业住房租赁企业参与。